工商時報【元大MSCI A股ETF研究團隊】明晟MSCI於3月宣布,將分三階段將大陸A股的納入因子從5%逐步增加至20%,同時納入更多的中型股與創業板股票。屆時A股占MSCI新興市場指數的權重,將從目前的0.72%提升至3.33%。2019年是A股入摩轉大人的關鍵一年,A股市場要從過去的散戶市場轉骨成機構法人市場,市場結構以及投資風格的轉變,海外資金扮演著重要角色。今年透過陸股通的北上資金累積已超過人民幣(下同)1,300億元,流入量是去年同期的3倍以上,加碼標的也多與納入MSCI新興市場指數的A股相關,顯示MSCI提高A股權重的議題正在市場上發酵。外資對A股有多熱?可從近期被外資買爆的大族激光和美的集團略知一二。元大MSCI A股ETF研究團隊認為,來自海外的長線資金持續流入,有助於改善A股市場的投資者結構,外資對A股的影響力不容忽視。繼MSCI之後,富時羅素以及S&P等國際指數編製機構也將在今年陸續納入A股,同時已納入MSCI全球系列指數的A股比重也會逐步提高,加上A股目前本益比處於歷史低位的背景下,預期2019年外資淨流入A股可達4千億∼6千億元以上,屆時海外資金持有A股市值將達到1.8兆元,超過大陸境內公募基金持股總市值,A股與國際市場的連動性會增強,而資金流向將以具備MSCI納入題材之A股為主。過去5年,大陸債市的海外投資者比例從2%增長到了8%,但A股的外資卻僅2.6%。隨著大陸資本市場持續開放,如果MSCI的A股納入因子在未來5∼8年內達到100%,則A股在MSCI新興市場指數中的總權重將達到14.7%。估計平均每年A股流入資金約為1千億至2,200億美元,這也意味著外資持有A股的比例,在10年內將上升至10%以上。MSCI正式發布入摩方案之前,富時中國A50指數一直是海外機構投資者重要的參考指標之一,但隨著A股入摩方案底定,MSCI中國A股國際通指數將會是MSCI全球機構客戶投資A股的唯一業績比較基準,可視為A股轉骨藥方。對外資而言,過去A股的戰場只局限在A50指數的50檔成份股中,現在投資人的目光將從首波入摩(僅有大型股)的238檔,到了2019年底更會延伸至包含中型股的421檔,徹底顛覆A股市場原有的天際線。隨著A股權重不斷提高,市場不禁擔憂韓國及台灣的比重將被調降。事實上,海外掛牌的陸企目前比重高達30.2%,未來A股全數納入後,所受的衝擊也最大,MSCI預估海外掛牌的大陸企業權重將降至25.2%以下,調降幅度為新興市場之冠,預料資金流出規模更高達850億美元,所幸A股納入的過程採漸進式,整個過程可能長達5到10年以上,因此每次調整所產生的資金排擠效應影響相對較小。從長遠來看,納入MSCI將為A股市場帶來更多長期的機構投資者,他們將以長期投資為導向、更偏向價值驅動的投資理念,改變A股市場結構。同時,將A股納入MSCI指數也有助於改善公司治理,促使大陸企業提升管理標準,也更能符合國際投資者的期待。長期而言入摩對市場的影響主要體現在外資占比不斷上升,並促進市場更為理性。
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